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鹰普精密(01286.HK):受疫情影响,下游需求压力渐显,给予“增持”评级

2020/6/10 1:59:49发布176次查看
  机构:广发证券
  评级:增持
  核心观点:
  全球汽车与工程机械市场呈现压力:公司终端结构多样化,下游涵盖汽车、一般工业、航空和医疗等市场,实现全球布局。根据年报的披露,2019年美国、欧洲、中国的收入占比分别为41%、33%、21%,因而公司整体业绩受到海外疫情持续发酵的影响。从下游需求来看,国内汽车市场呈现弱复苏趋势。根据中汽协的数据,4月乘用车销量同比下降2.46%,降幅较2、3月份显著收窄,这与复工推进、出行逐渐恢复及1季度压抑的购车需求回补有关,后续复苏高度需要继续观察。
  而工程机械需求相对较差,大客户卡特彼勒20q1收入同比下降21%,eps下降39%,并撤回了关于全年业绩预期的指引。一般工业的终端需求较为疲软,经销商存在持续去库存的可能。
  受疫情影响,航空业陷入停滞:公司围绕核心技术持续拓展下游应用,进军航空、医疗等高端市场。2019年该业务收入3.44亿港币,同比增长22.1%。但今年以来,全球疫情的持续发酵,加上部分737max机型停飞,对于航空产业造成较大冲击。根据官网的披露,20年1-4月波音公司累计交付56架飞机,同比下降67.4%;截止到4月30日,累计在手订单49架,今年以来取消或者因会计口径的变化,导致订单净减少516架。受此影响,公司航空业务的进展存在一定不确定性。
  投资建议:考虑到终端需求出现较大波动,下游存在去库存压力,我们下调公司业绩预期,预测19-21年收入分别为29/31/33亿港币;eps分别为0.19、0.22和0.26港币/股。综合考虑各市场相关公司估值,我们给予公司2020年15倍pe的合理估值,对应合理价值2.80港币/股,给予“增持”评级。
  风险提示:中美贸易摩擦风险;终端市场受宏观经济影响而周期性变化;原材料价格快速上涨的风险;海外市场业务风险及汇率风险。

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