机构：广发证券
　　评级：增持
　　核心观点：
　　全球汽车与工程机械市场呈现压力：公司终端结构多样化，下游涵盖汽车、一般工业、航空和医疗等市场，实现全球布局。根据年报的披露，2019年美国、欧洲、中国的收入占比分别为41%、33%、21%，因而公司整体业绩受到海外疫情持续发酵的影响。从下游需求来看，国内汽车市场呈现弱复苏趋势。根据中汽协的数据，4月乘用车销量同比下降2.46%，降幅较2、3月份显著收窄，这与复工推进、出行逐渐恢复及1季度压抑的购车需求回补有关，后续复苏高度需要继续观察。
　　而工程机械需求相对较差，大客户卡特彼勒20q1收入同比下降21%，eps下降39%，并撤回了关于全年业绩预期的指引。一般工业的终端需求较为疲软，经销商存在持续去库存的可能。
　　受疫情影响，航空业陷入停滞：公司围绕核心技术持续拓展下游应用，进军航空、医疗等高端市场。2019年该业务收入3.44亿港币，同比增长22.1%。但今年以来，全球疫情的持续发酵，加上部分737max机型停飞，对于航空产业造成较大冲击。根据官网的披露，20年1-4月波音公司累计交付56架飞机，同比下降67.4%；截止到4月30日，累计在手订单49架，今年以来取消或者因会计口径的变化，导致订单净减少516架。受此影响，公司航空业务的进展存在一定不确定性。
　　投资建议：考虑到终端需求出现较大波动，下游存在去库存压力，我们下调公司业绩预期，预测19-21年收入分别为29/31/33亿港币；eps分别为0.19、0.22和0.26港币/股。综合考虑各市场相关公司估值，我们给予公司2020年15倍pe的合理估值，对应合理价值2.80港币/股，给予“增持”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦风险；终端市场受宏观经济影响而周期性变化；原材料价格快速上涨的风险；海外市场业务风险及汇率风险。

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