【研究报告内容摘要】
事件公司发布2019年报及2020年一季度业绩预告:1)2019年营收6.47亿元,同增41.12%;归母净利润3.07亿元,同增41.92%;扣非归母净利润2.67亿元,同增40.88%;eps(基本)0.77元/股,同增41.29%;roe(加权)26.13%,较上年提升2.54个百分点。2)预计2020年一季度归母净利润在3282.70-4292.76万元,同降15%-35%。
简评全年业绩增速处于业绩预告的中上游水平。公司在2019年业绩预告中预计业绩区间为2.8-3.2亿元,最终业绩3.07亿元。单季度看,4q19营收1.62亿元,同增26.2%,由于公司产品终端用户以青少年学生为主,暑寒假等消费旺季造成公司收入存在季节性波动;4q19归母净利润0.78亿元,同增52.7%。
费用率略有提升,盈利能力与上年基本持平。受益高端产品占比提升, 2019年公司毛利率达78.4%,较上年提升0.43个百分点;净利率45.6%,较上年小幅减少0.18个百分点。2019年销售、财务费用率分别为20.2%、-0.1%,较上年分别提升3.85、0.11个百分点。销售费用提升主要是员工薪酬增加及新设公司导致租赁费、装修费增加所致。管理和研发费用率分别为9.3%、2.5%,较上年分别减少0.97、0.31个百分点。受益理财产品收益提升等因素影响,2019年投资收益3699万元,较上年增加1175万元。
硬性角膜接触镜销量增速创历史新高,产品覆盖率扩大。2019年公司硬性角膜接触镜销量40.9万片,同增22.1%,增速较2018年有进一步增长。受益新客户开拓与产品逐步受到医疗机构和用户认可,截至2019年底公司角膜塑形镜产品已覆盖900多家医疗机构,较上年增加约100家;累计用户数超90万例,较上年增加约20万例。
自营渠道加速扩张。2019年公司增资及新设82家分公司、子公司,较2018年新设40家机构有进一步增长。截至2019年底,公司在安徽、江苏、湖北等地累计拥有6家眼科医院、眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心共计160余家。
疫情短期影响不改行业长期向上趋势。受新冠疫情影响,各医院和视光服务终端2月及3月大部分时间都停止了近视矫正和配镜等各项业务,导致1q20公司业绩有所下降。伴随新冠疫情在国内得到良好控制、孩子在家上网课可能进一步加深近视控制需求,角膜塑形镜行业将反弹并向上健康发展。
盈利预测:预计2020、2021年营收8.74、12.35亿元,分别同增35.1%、41.3%,归母净利润3.95、5.40亿元,分别同增28.8%、36.5%,对应pe 分别为61、45倍,维持“增持”评级。
风险提示:疫情反复、低浓度阿托品等竞品上市。

---