【研究报告内容摘要】
市场回顾:板块行情一波三折,疫情冲击下一季度可能是盈利低点
1.正如预期的一样,在a股几乎每年的春季躁动行情下作为成长板块代表的计算机行业表现较好,计算机行业指数上涨8.81%,而整个行情的走势是一波三折;计算机行业pe-ttm为62.27倍,核心公司估值偏高,其市盈率的中位数和平均数分别是67.67倍和97.53倍,均高于指数的估值。2.市值效应上看,100亿到200亿之间的公司估值和涨跌幅相对小,从匹配度来看这类公司未来存在一定的补涨的可能。从更长的历史周期来看,自2005年以来计算机板块大的调整周期有三次上涨,四次下跌。从目前下跌周期的时间和空间来看,第四次下跌周期可能已经走完。当前上涨时间持续大约61周,较之前三次上涨的时间和空间仍不足3.计算机板块的海外业务收入占比一般在10%到18%之间。分乐观、中性、悲观三种情形分析疫情冲击下对计算机行业的收入的影响。最悲观的影响是下降1%,最乐观的是5.82%。随着国内复产复工的开启以及疫情冲击下形成的云经济趋势,2020q1可能是业绩的低点。
再融资放松,行业内生增长和外延式扩张动能足
1.再融资新规解除了对上市公司再融资的不必要的限制。回顾历史,上一轮创业板的牛市正是受益于再融资的放松,中小创板块中并购重组的公司数从2012年的18家快速上升到2015年的229家,此阶段正是中小创的牛市。2.5g带动新一轮技术周期,关注技术与产业的融合。3.比较2013年到2015年之间实施过并购重组的公司的业绩与当年整个行业的业绩以及收入、利润、负债率等指标,实施过并购重组的公司业绩表现好于行业当年的整体水平,尤其在收入的增速上表现较为明显。再融资的放开,行业的内生增长动力与外延式扩张有望齐飞。
疫情冲击下的新科技趋势:云经济大势所趋,5g引领新一轮技术周期
1.我国5g发展的优势:政策支持、技术全球领先、巨大的消费市场。5g产业链成为经济增长的新引擎,关注新兴技术与5g的碰撞带来的投资机会。2.疫情冲击下云计算加速发展,远程办公、在线教育、云视频、在线医疗等带来需求的爆发,此外疫情还加速了企业上云。3.政策加码,5g助力车联网应用落地。
投资建议:短期回归业绩,中期看产业和政策趋势
1)短期调整相对充分,疫情冲击下,市场可能高估了其对市场的影响。2)从产业趋势和政策周期角度出发,关注疫情冲击下的云经济和5g带来的新一轮科技周期的机会。3.定增新规松绑,科技相关政策有支撑。重点公司:宝信软件、泛微网络、网宿科技、金山办公、卫宁健康、恒生电子、东方财富。
风险提示:1)行业景气度不及预期;2)产业政策推动和执行低于预期;3)研发投入不及预期;4)5g商用不及预期;5)中美贸易摩擦不确定性。

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