【研究报告内容摘要】
新老产能和新旧剂型齐发力,生长激素维持高增长
保守估计,国内生长激素整体规模约33亿,近5年cagr达39%,在产品升级、市场推广下,市场有望继续保持高增速。公司凭借粉针“安苏萌”位居行业第二,市占约15.7%。公司深耕生长激素市场,河南、广东、江苏、湖南、四川5省是主要贡献地区(>60%),新市场也在不断延伸。2018年因gmp重新认证问题使产能受到影响,19年已全面恢复,拥有2000万支产能的新工厂今年有望投产,产能释放在即;中长期来看,水针已投产,长效剂型预计今年报产,有望量价齐升。
助力抗击疫情,预计干扰素和多肽业务短期提升明显
新型冠状疫情席卷全国,截止目前已经有3.7万人确诊。α干扰素是国家卫健委指定的新型冠状病毒肺炎诊疗方案1-4 版中都推荐的治疗药物之一;胸腺五肽和胸腺法新利于增强免疫力的品种,公司全资子公司苏豪逸明的这两个品种原料药的订单目前大幅增长,供不应求,对今年业绩拉动较为显著
步步为营,精准医疗布局进一步完善
基因检测:以中德美联为支点,上下游延伸布局基因检测领域,公安部y库建设给中德美联带来新机会,19h1中德美联实现营收0.29亿元(+11.01%),净利润79.92万;靶点药物和肿瘤治疗:公司通过技术合作和购买的方式,布局靶点药物和car-t领域;其中her2、vegf进入临床3期,进度国内领先;pd-1进入临床2期;car-t合作博生吉、默天旎,研发+产业化双管齐下,研发进度国内领先。
投资建议与盈利预测
随着产能恢复、剂型完善,公司将进入业绩收获期,我们预计19-21年营业收入为17.12、21.30和25.62亿元,同比增长17.14%、24.45%和20.27%,预计扣非归母净利润3.13、4.40和5.68亿元,同比增长19.02%、40.51%和29.03%,对应eps分别0.30/0.42/0.54元/股,对应估值分别为57/41/31倍。考虑到19年剔除一次性减值2.00亿,我们预计19-21年扣非归母净利润分别为1.44、4.39和5.68亿元,同比增长-45.47%、206.31%和29.11%,考虑19年减值后,对应eps分别为0.14/0.42/0.54元/股,对应pe估值分别为126/41/32倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示
产品研发不及预期,市场推广不及预期等。

---